金融科技：金融迈入精耕细作时代-基于移动金融用户数据视角

投资建议

    在《从用户分析角度看互联网金融的十大趋势》（19/2/11）中，我们剖析了近五年的行业发展脉络。短期随着用户覆盖逐渐饱和、竞争格局趋于稳定，2020 年的数字金融将从“跑马圈地”过渡到“精耕细作”，消费者和商户运营的重要性进一步凸显；长期来看，科技和监管是驱动行业发展、影响竞争格局的两大重要变量，我们看好蚂蚁金服为代表的互联网巨头、招商银行/中国平安为代表的领先金融机构，携手书写中国引流全球金融科技发展的精彩篇章。

    理由

    1 从跑马圈地到精耕细作、用户运营的重要性凸显。全球非社交类用户数量最大、金融领域用户规模最大的App 支付宝的年活跃用户已占国内移动互联网用户的近9 成，人均单日使用时长、DAU 占MAU 比重等运营指标呈稳健增长之势。

    2 四个维度剖析各大细分领域金融App 的用户差异。1）用户体量：支付>投资>

    贷款>保险；2）用户增速：支付结算类最为突出；3）集中度：股票交易/消费贷/银行领域百花齐放；4）用户黏性：股票交易类单用户时长及次数领先。

    3 布局领先的金融机构亦能引领金融科技的下半场。MAU>500 万或DAU>100万的45 个头部金融App 中，传统金融机构（25 家）从数量上领先互联网公司（20家）、但用户活跃度仍稍逊一筹；两者关系正从“竞争”走向“竞合”。

    4 综合金融：占据支付入口制高点；心智争夺仍是持久战。掌握移动支付船票的蚂蚁及腾讯基于超级App 的流量及数据优势，在理财/贷款/保险/信用等数字金融领域全面开花，其他互联网公司则大多在垂直领域进行重点突破。

    5 支付结算：商户侧服务初成气候；用户侧补贴烽烟未熄。收钱吧为代表的聚合服务商围绕商户经营需求进行的商业模式升级构筑自身的护城河；二维码的互联互通以及数字货币的推广边际上为用户规模领先的支付机构带来一定的机会。

    6 网上银行：IT 系统投入力度加大；马太效应进一步凸显。国有大行及招商银行用户规模稳居银行App 第一阵营，并进一步扩大领先优势；网商及微众作为互联网银行的标杆，通过差异化的定位践行可持续发展的普惠金融。

    7 股票交易：零售端格局稳中有变；机构端呈现增长态势。东方财富/同花顺用户规模继续领跑，为互联网券商业务奠定流量基础；专业定位的万得表现亮眼。

    8 理财投资：互联网渠道蓄势待发；用户差异化错位竞争。互联网巨头基于流量/数据/费率等优势强力挑战银行传统渠道；资管新规及买方投顾带来新机遇。

    9 消费信贷：监管及市场洗牌加速；穿越周期的剩者为王。风控薄弱者或受重创、行业分化料将加剧；360 金融等头部机构将存量运营效率提升作为当前重点。

    10 保险服务：健康保障意识提升中；互助社区价值再凸显。蚂蚁相互宝会员数逾1 亿，规模媲美全球最大保险公司；19 年水滴商城新单年化保费增长近6 倍。

    盈利预测与估值

    维持覆盖公司盈利预测不变。

    风险

    监管政策的不确定性；宏观经济的波动；所参照的第三方监测数据的准确性。